近日，資本市場(chǎng)以實(shí)實(shí)在在的投資者數(shù)據(jù)證明了自己“頂流”的地位。

中國(guó)結(jié)算發(fā)布最新的投資者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月末，投資者數(shù)量達(dá)17986.92萬(wàn)，A股投資者逾17925.22萬(wàn)。其中，1月份單月新增209.43萬(wàn)投資者（自然人209.05萬(wàn)，非自然人0.38萬(wàn)），這也是自2020年7月份后，單月新增投資者數(shù)量再破200萬(wàn)。與之相呼應(yīng)的數(shù)據(jù)是，今年以來(lái)的36個(gè)交易日中，有21個(gè)交易日滬深兩市合計(jì)成交額破萬(wàn)億元（1月份的20個(gè)交易日中，有16個(gè)交易日破萬(wàn)億元）。

筆者認(rèn)為，上述投資者開(kāi)戶和成交的流量數(shù)據(jù)，印證了資本市場(chǎng)深化改革和提升上市公司質(zhì)量等政策對(duì)投資端信心的激發(fā)，也是未來(lái)進(jìn)一步提高直接融資比重的流動(dòng)性基礎(chǔ)。不過(guò)，不可忽視的是，從自然人投資者與機(jī)構(gòu)數(shù)量對(duì)比、增速對(duì)比來(lái)看，A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)還有優(yōu)化空間。

首先，1月份開(kāi)戶數(shù)快速增加，展現(xiàn)了投資者對(duì)于參與資本市場(chǎng)投資活動(dòng)的積極態(tài)度，同時(shí)也表現(xiàn)出對(duì)于分享資本市場(chǎng)改革發(fā)展紅利的信心。

去年以來(lái)，頂層設(shè)計(jì)多次聚焦資本市場(chǎng)發(fā)展，新證券法實(shí)施以來(lái)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)獲得更充分重視，注冊(cè)制由增量向存量成功推進(jìn)，提高上市公司質(zhì)量升級(jí)至40余個(gè)省部級(jí)行政單位協(xié)同推進(jìn)，中介機(jī)構(gòu)責(zé)任繼續(xù)壓實(shí)，對(duì)外開(kāi)放水平穩(wěn)步提升……資本市場(chǎng)改革逐步深化、市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化、融資端活力增強(qiáng)，投資端財(cái)富效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。因此，新投資者“跑步進(jìn)入”資本市場(chǎng)有著相當(dāng)?shù)暮侠硇院捅厝恍浴?/p>

當(dāng)然，開(kāi)戶僅僅是投資的前置性條件，對(duì)于資本市場(chǎng)投資端“流量變現(xiàn)”的能力，仍需結(jié)合成交、估值等數(shù)據(jù)進(jìn)一步觀察。

其次，投資者積極入市為提高直接融資比重夯實(shí)了基礎(chǔ)，也為資本市場(chǎng)進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了流動(dòng)性保障。

《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。

此外，證監(jiān)會(huì)去年10月份提出的“十四五”時(shí)期資本市場(chǎng)六方面重點(diǎn)工作中，第一個(gè)方面也是“著眼于提高直接融資比重，加快完善多層次資本市場(chǎng)體系，進(jìn)一步暢通直接投融資入口，不斷完善有利于擴(kuò)大直接融資、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的制度安排” 。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，投融資需要不斷達(dá)成更高水平的動(dòng)平衡。提高直接融資比重，為融資端規(guī)劃了發(fā)展藍(lán)圖，而投資端也需要對(duì)此作出相應(yīng)響應(yīng)。直觀來(lái)看，投資端流動(dòng)性的增加有兩個(gè)路徑：其一是存量投資者的增量資金或財(cái)富增值；其二則正是新增投資者入市帶來(lái)的增量資金。相對(duì)而言，市場(chǎng)對(duì)投資者數(shù)量變量的觀測(cè)更為直觀，因此將其視為流動(dòng)性和市場(chǎng)信心的重要“風(fēng)向標(biāo)”之一。

第三，資本市場(chǎng)投資端最終呈現(xiàn)的力量，是資金的合力，甚至可能容納了部分投資者的非理性拉動(dòng)力。因此，相對(duì)于數(shù)量的快速增加，資本市場(chǎng)更需要質(zhì)量持續(xù)提升、結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的投資者。

衡量投資者質(zhì)量有多個(gè)視角，包括專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備、獲得信息能力、資金的長(zhǎng)短期限屬性、抗壓能力等方面。綜合來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者在普遍意義上更具優(yōu)勢(shì)，這也是為什么政策面持續(xù)推動(dòng)中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者入市。

不過(guò)，從1月份的新增投資者數(shù)量來(lái)看，當(dāng)月新增機(jī)構(gòu)投資者大幅弱于自然人投資者，兩者的入市數(shù)量比為1:550，而去年12月份該比值為1:323。雖然從更具“話語(yǔ)權(quán)”的持股市值來(lái)判斷，機(jī)構(gòu)投資者與自然人投資者的差距并不如數(shù)量般懸殊，但投資者結(jié)構(gòu)顯然仍存在優(yōu)化空間。

筆者認(rèn)為，新增投資者快速入市雖然無(wú)疑能夠給資本市場(chǎng)帶來(lái)流量紅利，但是也在一定增度上增加了不確定性風(fēng)險(xiǎn)，只有與優(yōu)質(zhì)投資理念共舞，將“流量”進(jìn)化為“質(zhì)量”，新增投資者才能真正成為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的基石。（張 歆）